8月9日PTA1809价格收盘6976元/桶，自6月20日开始，PTA1809价格从低点的5546元/桶一路上涨至8月7日的最高值7116元/桶，其上涨已经达到28.3%左右。

就在7日晚郑州商品交易所宣布，自2018年8月9日结算时起，PTA期货1809合约交易保证金标准调整为10%，涨跌停板幅度调整为6%。按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的，仍按原规定执行。

不止PTA价格上涨，其上游原料PX价格也在上涨——8月3日国务院关税税则委员会发布公告，决定对原产于美国的部分进口商品加征5%~25%不等的关税，其中清单中包括化工产品PX。一旦美方加征关税措施付诸实施，中方将立即执行。

金联创分析师边宸晖表示，若对美国PX加征25%进口关税，不论是贸易商还是生产企业均无法套利，可能性较大的是中国将停止从美国进口PX，从进口占比来看，对中国几无影响，不过美国自身PX消化能力有限，其PX供应过剩，因此美国或将考虑出口到周边国家。

据了解，目前中国进口PX的来源地中，进口量排名前三的分别是韩国、日本以及台湾地区；而美国PX产能为455.5万吨/年，产能占全球的8%。“因为中美两国距离太远，从美国进口的PX量很小，因此关税的影响很小。”边宸晖说。

复盘历史：低价格分位叠加终端需求旺盛推动产业链利润上涨

纵观PX-PTA-聚酯产业链利润五个阶段的发展史，可以发现产品价格处于低分位是产业链利润持续上涨的先决条件；而纺织、家居等终端行业的繁荣会带动产业链整体需求的提升，在两者共同作用下产业链整体利润大概率上移。

供需变动推动产业链利润重构，下游供需决定PX利润能否传导

当产业链某一环节供需结构变化时，会推动产业链利润重构。历史上，上游PX需求持续旺盛时，产能集中投放会导致其利润短期下滑；中游PTA经历了从供不应求的超高盈利到供给过剩地亏损；对下游聚酯而言，当需求增速高于产能增速时，其利润会有所提升。从历史来看，当终端需求景气、中下游供需健康时，PX产能集中投放导致其下滑的利润是可以顺利传导至PTA和聚酯环节的。

研判未来：PTA产能增量有限存量优化，聚酯需求多维度向好

目前PTA存量产能在不断优化，未来两年未有确定新增产能，叠加开工率创新高，库存处于近年低位，供应端持续偏紧；下游纺服补库仍将延续，聚酯需求持续向好，长丝、短纤、瓶片及切片同比显著增长，且库存已处于历史同期底部。因此，定性来看，随着油价中枢的率震荡上移，以及在未来两年PX新增产能投产后仍有20%左右供给缺口的情况下，预计全产业链利润有望上涨。

 

模型假设定量测算：全产业链利润大概率上移，中下游持续受益

在上述供需基本面研判的基础上，基于历史复盘和核心假设，构建产业链定量盈利预测模型。预计当油价自70美元/桶上涨至80美元/桶时，若PX价格在7,699 元/吨（含税价为8,930元/吨）以上，则产业链整体税前利润大概率上涨；当油价自70美元/桶上涨至90美元/桶时，如果PX价格在8,085 元/吨（含税价为9,379元/吨）以上，则产业链整体税前利润大概率上涨。鉴于未来油价大概率上行、中下游供需两旺，预计全产业链税前利润大概率上涨，PX因投产较多而下滑的利润大概率转移至PTA和聚酯环节，利好聚酯产业链一体化的公司。